瑞康医药:器械配送助力,未来三年复合增长率可达35%
1高端医疗市场的稳定增长。
自2007年以来,医药行业营业收入复合增长率从未低于20%瑞康医药为山东省医药流通行业龙头,随着国家大商业政策的推进,将获得高于行业的增长速度。目前公司上游供应商的数量由2010年的1380家增加至2012年的1772家。完成对省内二级以上医院的全覆盖后,公司将加大市场的深度开发,稳定增长可期。
2医疗器械配送业务的快速扩张
瑞康医药在2012年开始涉足医疗器械配送业务,基于公司在原有的药品配送网络与医院的良好合作关系,目前在二级以上医院的开户率已经增至60.36%看好公司器械配送业务的发展,主要基于两点:
一是瑞康具有完善的覆盖全省的配送网络,与现有医院的良好合作关系有利于业务的快速扩张。二是行业发展机遇:未来医疗器械的统一招标配送是肯定趋势,具有较强配送实力的大企业将更具优势。
3基药配送潜力巨大 中央明确要求严控基药增补数量的情况下,广东与青海均大幅增补了基药品种,说明地方对基药的期待更多,特别是正在进行的公立医院改革中,明确要求二级以上医院中基本药物的使用比例,而更多高附加值的药品增补进目录后,将会显著提升二级以上医院对基药处方的动力,从这个角度讲,基药的消费潜力非常之大。瑞康在山东省基药配送中优势非常明显,将显著受益于基药需求的释放。
4投资建议
鉴于公司在山东省内完善的配送网络以及与医院良好的合作关系,预计公司未来在药品配送业务上将可保持25%左右的平均增速;医疗器械配送业务将快速扩张,未来两年增速将超过100%预计2013-2015年营业收入分别为60.81亿、76.54亿、94.64亿,分别同比增长31.5%25.8%23.6%;净利润分别为1.43亿、1.94亿、2.67亿,分别同比增长31.1%35.5%37.8%,EPS分别为1.52/2.06/2.84元。基于对公司未来三年稳定增长的判断,以2014年业绩预计公司的合理估值为60元,维持推荐评级,建议逢低介入。
5风险提示
医疗器械配送业务扩张低于预期;
医疗器械（http://aibaoyl119.cn.aibaoyl.com/）wu