四大民营上市连锁第三季度营收对比（单位：亿元） 截至2018年9月31日，老百姓实现营业收入67.71亿元，同比增长28.77%；实现归属于上市公司股东净利润3.2亿元，同比增长18.33%。一心堂实现营业收入66.19亿元，同比增长18.15%；实现归属于上市公司股东净利润4.185亿元，同比增长32.46%。大参林实现营业收入62.98亿元，同比增长18.86%；实现归于上市公司股东净利润4.14亿元，同比增长12.90%。益丰实现营业收入46.66亿元，同比增长36.46%；归属于上市公司股东的净利润为3.09亿元，比上年同期增长40.23%。 在这一轮的比拼中，无论是销售额还是净利润，四大民营上市连锁都保持了两位数的增长，销售增长最快和利润增幅最大的都是益丰，可谓双料冠军。除了益丰，一心堂的净利润增长也较为抢眼，增幅超过30%，聚焦大西南战略产生的效益进一步提升。 益丰的“领跑”，与其今年的快速扩张有很大关系。截至2018年9月31日，益丰净增门店1183家，其中新开门店404家（含新加盟店50家），收购门店813家，关闭门店34家，至报告期末，益丰大药房门店总数3242家（含加盟店130家）。特别是在7～9月，共发生新签并购项目6起，完成并购项目交割4起（含新签2起）。 
四大民营上市连锁1～9月门店数量变化（单位：家） 一心堂新建门店631家，但由于城市改造及战略性区位调整等因素，关闭门店116家，搬迁门店110家，两项合计减少门店226家，净增加门店405家，截至9月31日，共拥有直营连锁门店5471家。据统计，新开门店数最多的前三省份为云南（341家）和四川（90家）、山西（75家），使其门店总数分别达到3421家、642家和287家，进一步巩固了在当地的市场主导地位，体现了对“以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区”战略的进一步实施。 
截止9月30日老百姓&大参林门店区域分布情况（单位：家） 值得关注的是，一心堂的报告指出，去年同期新增门店中42.62%为收购门店，因为“2017年末行业内市场情况变化较大，并购标的成本显著增加，公司门店收购业务受到一定影响”，所以“本报告期新建门店方式基本为自建”。 
截止9月30日一心堂门店区域分布情况（单位：家） 在报告期内，老百姓新增门店676家，其中直营门店421家，直营店总数达到3110家，最抢眼的是其加盟店数量，达到500家。在拓展直营店的较量中，今年大参林仍保持了较大的优势，1～9月直营店增加551家，收购门店181家，门店总数达3676家。 不到一年的时间，四大民营上市连锁的新增门店数都超过了400家，这种扩张速度一般的区域龙头连锁难以望其项背。1～9月，一心堂、大参林和老百姓的销售额都超过了60亿元，以此推算，年底都有望接近百亿规模，如无意外，明年“百亿元俱乐部”的名单上除了国大外，将可能增加三名新成员。 收购价格上涨成趋势 在今年第三季度，一心堂展开了对灵石县大众药房连锁有限公司所持有的21家门店资产及其存货的收购工作，这说明一心堂对山西的布局沿用了云南的成功经验。截止报告期末，一心堂的门店已进驻260多个县级以上城市，而乡镇市场的门店数量和在省级、地市级、县级市场的一样，也超过了1000家，“铁桶阵”战术意图明显。 由于各自布局重点区域上的差异，在四川、山西和海南，一心堂的扩张步伐可以较为从容，但在广西则面临多家实力相当的连锁“夹击”，竞争加剧不可避免，如8月30日老百姓发布公告称，以2200万元的价格收购广西参芝林药业有限公司16家门店及相关资产。1～9月，一心堂在广西新增门店42家，门店总数达到526家，而大参林的门店数已突破600家，其今后5年的“小目标”是要达到2300家，营收超36亿元。 据了解，目前广西位居前列的一心堂、大参林、老百姓、国大和桂中都各有自己的“地盘”，不过“交集”也不少，如大参林的县级覆盖率为86%，下一阶段与其他连锁争夺最激烈的应该是其覆盖率为16%的镇级市场。 并购重心转向二三线城市，难度随之加大，主要原因之一是需要收购的中小连锁和单体药店的数量增多，但各路资本的竞逐使许多中小连锁的要价水涨船高，而像老百姓收购通辽泽强、百信缘这样有对赌协议的方式他们不愿意接受，因为存在规范之后盈利下降甚至亏损的可能性。 因此，要想规模效应最大化，就必须把大部分的资金用于有战略价值的区域，继续深耕细作。1～9月，除了从全国战略需要收购河北新兴药房86.31%股权外，益丰先后收购的药店包括荆州沙市区心连心大药房10家门店、祁东县国大健康11家门店、湖南欣百康医药连锁有限公司15家门店、沅江市康泰药店和仁心药房等6家单体店、长沙市芙蓉区庆元堂大药房等13家门店、如东日晖大药房连锁有限公司65%的股权、长沙市芙蓉区泰来森炎堂大药房等11家门店、衡阳济世堂大众健康大药房等10家门店、益阳市南县世纪康大药房等3家门店，等等，其中湖北1起、湖南7起、江苏2起，三省都是近年来益丰扩张的重中之重，而收购案例最多的竟然是平价发源地、百强连锁众多的湖南，耐人寻味。 在报告期内，老百姓实施了3起新的并购，其中2起发生在安徽，于8月和9月分别收购了安徽药膳堂大药房16家门店和安徽政通大药房12家门店。加上6月收购芜湖市新市民大药房51%股权，可以看出老百姓对安徽市场的并购力度大于以往。老百姓此前的半年报特别提到了华东收入占比的增长超过3%，与华中、华北相比，属于华东地区、处于中原腹地的安徽显然有更大的挖潜空间。 上述被收购的药店大部分是小连锁和单体店，昭示药店“多、小、散”的竞争格局迎来重大转变的关键时刻。 区域整合变数大、竞争加剧 进入到10月份，目前四大民营上市连锁尚未有新的并购案例，能否继续保持上半年如虹的势头？ 3月，大参林收购湛江市鸿中药店15家门店，耗资1948.8万元，平均每家129万元；9月，老百姓收购安徽政通大药房12门店，收购价格为3200万元，平均每家266万元。虽然有地区不同、门店大小之分，但收购价格上涨是趋势。据业内人士透露，在某省有区域龙头想并购扩张，结果遭遇洽谈对象“狮子大开口”，只好搁置收购计划。 除了四大民营上市连锁，近期挟重金抢夺全国市场的高济医疗来势凶猛。自从去年强势进入以来，截至今年10月，身后是高瓴资本的高济医疗在全国各地整合的药店总数达1万多家，估计总销售规模超过130亿元，已成为“庞然大物”。 据业内人士透露，高济医疗计划用于收购的资金高达几百亿，整合方式比较灵活，参股、控股、全资收购皆可，这样的优惠条件令不少大小连锁趋之若鹜，整合的名单上有业内知名的邦健、清远百姓、重庆万和、南昌开心人、东升、杏林……高济医疗给药店的整合带来的强大驱动力不容小觑。 不过，整合并不是用资本“捆绑”就可以完成，资本改变的只是彼此的关系，药店未来的竞争还是要取决于药店的经营质量。江苏本土连锁的整合之路证明，一省之内尚且如此艰难，何况是全国范围内大小不一、各有特色的连锁？ 曾有证券界人士预测，上市药店的数量可以达到15家左右，现在看来可能过于乐观。资本的目的是逐利，获利后终将会退出，虽然那一天何时到来不得而知，但潮退是必然的结局。 益丰的第三季度报告指出，区域市场竞争加剧的风险随着行业集中度的不断提升，“随着基层医疗机构不断完善、药品零加成政策推广、企业经营成本上升，以及以互联网和移动终端购物方式为主的消费群体正在逐步形成，零售企业之间的竞争日趋激烈”。一心堂此前的半年报显示，2018年1～6月累计亏损门店1539家，其中新开店及次新店（开业时间在2年以内的门店）929家；超过2年未盈利门店610家，其中半年累计亏损金额小于2.5万元的门店277家。 为了应对行业政策变化带来的挑战，益丰正在采取创新经营模式、打造O2O健康云平台、尝试大健康药房新业态等措施，而大参林在8月推出了首家微信支付智慧药店——或许在不久的将来，药店之间不再是资本的“战争”，而是专业与智能的对决。
